中国人民大学与加拿大女王大学金融硕士导师肖刚：量化投资与财富管理
肖刚博士于任教于中国人民大学汉青经济与金融研究院，金融系副教授，硕士生导师。肖刚博士主讲投资学课程，内容涵盖基于中国股票市场的量化投资分析与策略。肖刚博士目前为量化投资学课程已撰写超过1500张课件，开发10项量化投资策略。肖刚博士曾获得“年度最佳教师”、“先进工作者”、“明星教师”、“优秀班主任”和教学基本功大赛二等奖等荣誉。 在科研领域，肖刚博士主要研究公司治理与量化投资，发表国际期刊论文四篇，其中有两篇以独立作者身份发表于Journal of Corporate Finance。肖刚博士的研究也获得了国家自然科学基金青年项目的资助。 肖刚博士2007年本科毕业于复旦大学国际金融系，2012年获得美国南卡罗莱纳大学金融学博士。
中国家庭在30多年的经济增长中积累了巨额财富，财富的增加让百姓的财富管理需求愈加强烈。据统计，截至2015年，我国个人可投资财产已经超过100万亿人民币（数据来源：招商银行与贝恩管理顾问公司联合发布的《2015中国私人财富报告》）。然而目前我国现有的财富管理产品并不能满足市场需求。银行理财，收益率太低，期限固定导致流动性差。私募、信托，费率高、门槛高、风险大、封闭期、赎回周期过长。
在美国，普通雇员都能享受到费率近乎为0、平均年化收益10%左右的财富管理服务，为何在中国，普通大众并不能享受到这样成本低、收益稳健的大众财富管理服务呢？
核心差异在于市场波动性。相比美国市场，中国股票市场波动较大，股票市场不存在长期向上的趋势。低成本的指数投资并不能在中国获得稳健收益。
然而，在中国股票市场进行投资具有独特优势：由于市场主体为个人投资者，有大量的投资机会并没有被充分利用。充分挖掘这些投资机会将会为投资者带来显著收益。
本文阐述的是如何利用量化投资的方法，“扬长避短”，弥补中国财富管理领域的空白。核心观点是，利用百因素投资策略，充分利用中国股票市场的优势，挖掘大量投资机会 （“扬长”）；并且利用市场风险指数模型，提前预判股灾，提高投资的稳健型（“避短”）。基于股票市场的量化投资能够弥补中国财富领域的空白！
一、利用百因素投资策略“扬长”
股票市场上丰富的数据一方面提供了众多变量用以提取与未来股票收益率相关的信息。但另一方面，变量的繁多也为核心变量的选择及赋权带来了挑战。比如，资产回报率ROA与权益回报率ROE同为盈利指标，在量化模型中，是只用其中一个，还是两个都用？两个都用的话，权重如何确定？并且，在量化投资建模中，由于变量彼此存在相关性，信息重叠，导致变量的简单叠加反而会降低模型对未来股票收益率的预测能力。
因此，股票市场的量化模型面临的难点在于：如何尽可能多地选取变量从而全方位提取信息，而同时确保变量之间信息的重叠不会削弱模型的预测能力？
百因素投资策略提供了解决方案。百因素，顾名思义，就是指该多因素量化投资模型包含有100个因子。这100个因子主要包含两方面：财务因子与金融市场因子。经过数十万次的数据分析检验，筛选出100个能对未来收益率进行稳健预测、而且彼此信息重叠较低的因子，并加以整合，构建量化投资模型。
百因素，既做到了全方位提取信息，又避免了信息重叠对模型的影响！
百因素投资策略模型，不仅在因子选择上有创新，而且在各因子的赋权上实现了自动化。每周将更新的数据输入模型，模型自动识别市场对因子偏好的变化，从而根据市场变化调整模型中各因子的权重。对因子赋权的自动调整极大降低了投资的成本。
百因素量化投资模型能够自我更新，客观，高效，不仅避免了人工干预的主观因素影响，更节省了聘请研究员的开支，大幅降低投资成本，提高投资精度。
百因素投资策略在投资方面有以下优势：
第一，信息优势。利用100个因子从公司基本面和股票市场交易当中全面细致提取与未来收益率相关信息，并且依据市场风格更新赋予每个因子所反映信息的权重，从而获得对未来股票收益率的可靠预期。
第二，成本优势。由于模型能够每周基于市场变化而更新，不需要依赖研究员或购买投资研究咨询，就能够获得客观的股票评级，进行股票挑选和组合建立，从而大幅降低了投资成本。
第三，流动性优势。百因素投资策略模型包含的因素，不仅提供了股票选择的信息，也提供了交易时机的信息，不断捕捉市场上可获利的机会，适时地买入和卖出。这不仅提高了收益率，也增强了投资的流动性。
第四，最重要的是，资金量优势。由于预测精度高，百因素投资策略可以提供千亿级别的财富管理服务。这就好比两个炼金的工匠，一个技术很好，另一个技术一般。当每个工匠都选出自己炼的三块最好的金子时，都挺好，差别不大，但当要每个工匠拿出最好的100块金子时，技术好的拿出来的金子依旧很好，而技术一般的就拿不出那么多好的金子。所以百因素策略其实不是一个策略，而是一个策略池，可以根据资金的大小、风险的偏好程度进行策略的灵活调整。
百因素，为投资提供了各种可能！
百因素投资策略的投资流程如下：
百因素投资策略的运作流程，从数据更新、模型自动更新、预期收益率的计算、结合资金量选择标的、计算个股权重，用CPU为I7，内存为16G的电脑，时间为半个小时左右。具体流程如下图所示：
二、利用市场风险指数“避短”
上图为中国A股市场风险指数。该指数结合公司基本面与市场交易信息，区间为0到100, 指数越高，市场未来下行的风险越大。该指数不同于任何市场指数。比如，虽然上证综指在2007年达到6000点，2015年达到5000点，2016年1月达到3600点，但本风险指数在各次市场崩盘前夕都接近100。
市场风险指数以85为预警线，该指数在2007年、2010、2015年和今年都在市场大跌之前作出预警。比如针对去年6月12日开始的股市崩盘，该指数从4月25日就开始预警。针对今年1月份的股市暴跌，指数在去年12月中下旬就已经有预警。通过每日更新中国A股市场风险指数，掌握市场当前的运行区间，评估市场近期下行的风险，可以有效控制市场风险。
三、百因素投资策略与市场风险指数模型的结合
将百因素投资策略与市场风险指数模型进行结合，我们就能够提前避开股灾，而且又能在股灾过后适时的进场。下表给出了模型回溯收益率结果，其中回溯收益率的计算已考虑万5交易佣金、过户费、登记费。
四、实盘检验
本模型的开发于2015年11月份完成。之后由于模型判断市场下跌，因此在2016年1月至三月中旬均未持股或交易。从3月中旬到6月2日，50万的投入，期末余额为62.7万，收益率25%。逐月累计收益率如图所示：
五、结论
本研究表明，利用百因素投资策略，充分发掘中国股票市场大量的投资机会，并结合市场风险指数模型，能够提供收益稳健、成本低、支持大规模资金、适用于大众财富管理的服务，在中国，让财富管理惠及天下！
注：随着中国在世界经济格局影响力的不断增强，国内金融市场在全球化、自由化、工程化和资产证券化等方面得到了迅猛的发展。为了在新环境下保持和发展企业竞争优势，明尚夙达的经理人和企业管理者对学习金融相关业务的知识结构、管理方法、融入全球化发展战略产生了迫切的需求。
2013年，加拿大总督大卫.约翰斯顿访华期间，与习近平主席达成了加强中国和加拿大在金融、教育等行业合作与交流的共识。
2013年8月，由中国人民大学汉青经济与金融高级研究院与加拿大女王大学史密斯商学院联合举办的国际级金融硕士学位项目获得教育部批准，成为中国人民大学金融学科领域第一个获得教育部批准的中外合作办学项目。