人大加拿大女王大学金融｜透视疫情影响： 严防“经济传染病”
文/如是金融研究院
管清友、朱振鑫、宋赟、李畅
在庚子年的航行开始之前，中国经济这艘巨轮的乘客都做足了准备，毕竟这几年的海面太不平静，2019年的猪周期、2018年的贸易战、2017年的泡沫出清都还历历在目。每个人都准备好了迎接风浪，甚至冰山，恨不得不休不眠地帮船长盯着海面，生怕遭遇泰坦尼克的悲剧。刚开年还算波澜不惊，冰山似乎离我们越来越远，但万万没想到，真正的危机根本不是看得见的冰山，而是一个看不见的不速之客——病毒，庚子年以谁也想不到的方式再次写进历史。
和中国经济这艘巨轮相比，病毒看上去很微小，但它的影响绝不亚于冰山。冰山撞击的是“身”，损害是一次性的，病毒动摇的是“心”，影响是持续性的。在高度网络化和金融化的经济体系内，疫情冲击的绝不仅是个别行业和企业，如果没有充分客观的认识和应对，一些点状的冲击很容易对整个经济形成传染效应，这和病毒在人身体内的扩散一个道理，所以经济学家喜欢把经济危机解释为“金融传染”（financial contagion）。
怎么预防经济上的“传染病”？最重要的第一步就是要及时体检、认清病情，就和对抗疫情一样，盲目乐观地忽略经济上的潜在风险和瞒报疫情一样危险，一样不负责任。我们必须要正视经济中存在的问题和隐患，重视每一个风险点上最初传来的微弱呼喊，早发现、早防控、早治疗，不要等一个风险变成一场危机再去亡羊补牢。
关于疫情本身，我们对奋战在一线的医护人员和防疫专家致以最高的敬意，也相信他们可以为我们打赢这场防疫战。作为金融研究人员，我们不对疫情发展做主观分析，但对于疫情给经济和金融市场带来的影响，有必要进行严肃而细致的评估。为此，我们团队基于30组事实数据分析了疫情的真实情况以及对经济、产业、市场等方面的影响。总的来说，我们要让数据说话，但数据不是全部。核心结论如下：
1、要客观认识疫情的严重性，不要因目前死亡人数而低估疫情。我们对防疫不应悲观，但疫情的严重性已是事实，新冠确诊人数已经是非典的近3倍，最终数字还会大幅上升。目前致死人数虽明显低于非典、埃博拉等，但切不可因此掉以轻心，一方面数据有滞后性，从目前死亡人数与治愈人数接近1:1的比例来看，致死性比数据显示的要高。另一方面，除了死亡率，疫情的关键影响还在于社会情绪的变化以及由此引发的连锁反应。树上100只鸟，开枪打掉1只，剩下的可不是99只。枪声带来的恐惧比子弹本身可怕的多，这个时候再去争论子弹是否致死不是我们该干的事。
2、GDP“破6”几成定局，现在关键是遏制传染风险。非典当时拖累GDP大约1个百分点，本次疫情无疑影响更大，一是经济暂停时间更长、暂停范围更大，目前占全国GDP比重90%以上的25个省市均要求春节复工延迟至少一周，非典时期主要还是在北京（仅占全国3%），全国正常工作未受显著影响；二是经济基本面更弱，2003年是人口红利、全球化红利和城镇化红利三大红利的启动期，疫情拉不住经济的上行，但现在经济本来就处于下行通道，疫情会使经济雪上加霜；三是金融传染性更强，企业暂停-现金流下降-杠杆承压-金融机构及债权人受损-抛售资产-资产价格下跌-企业个人资产负债表承压的循环比以往更明显；四是武汉在制造业产业链中处于关键环节，工业受到的冲击比非典时期更大。保守估计春节期间直接经济损失占2019年一季度GDP的14%，间接损失更是无法估量。
3、全球化的经济体系中，疫情的影响是全球性的。根据布鲁金斯学会的估计，非典造成的损失相当于当年全球GDP的千分之一；中国香港、中国大陆、中国台湾的经济损失最为严重，分别占2003年GDP的2.63%、1.05%、0.49%。目前我们的顺差贡献虽然比金融危机前大幅下降，但进出口的总规模比之前更大，对国际经济的影响也更大。
4、WHO将此次疫情列为“国际公共卫生紧急事件”（PHEIC），可能对出口造成严重影响。WHO此前曾5次宣布PHEIC，对该国出口影响明显。比如2016年巴西寨卡病毒被列为PHEIC，巴西出口增速在当年从15%下降到-5%，同时巴西经济在上半年降至冰点。
5、短期物价上涨压力加大，尤其是蔬菜价格。2003年非典疫情期间，3-4月食品CPI同比从1.8%上升至3.2%，到5-6月食品CPI才回落至1.9%和0.4%，当时主要是蔬菜价格的上涨。本次疫情除了导致蔬菜价格上涨外，还中断了猪周期的改善趋势，猪价再次上涨，预计至少需要1-2个月才能恢复。
6、相对受损的是三类行业：一是严重依赖人员流动的行业，比如旅游、交运、餐饮住宿等，二是负债期限较短、杠杆率较高又不习惯储备流动现金的行业。这些行业对现金流相对依赖，短期的停滞就可能导致企业休克甚至破产，比如房地产，房子卖不出去，但利息还在滚；再比如餐饮、服装企业，以往过年期间现金流较好，没存多少现金，一旦停止运转支付员工工资都成负担。三是固定成本和人员成本较高的企业，假期延长暂停了企业收入，但固定成本和人员成本还得支出，两头挤压会成为很多中小企业的不可承受之重。
7、相对受益的是两类行业：一是服务于居家生活的行业，比如线上教育、游戏、物流、网络购物、线上直播等，非典时期新东方在线京沪业务量大涨，王者荣耀仅在今年大年初一一日流水就超越了去年整个春节档。二是服务于防疫斗争的行业，比如医疗健康行业。1月19-22日期间京东累计出售超过1.26亿只口罩、31万瓶消毒液、100万瓶洗手液。2009年甲型H1N1流感大爆发时，日本口罩的销售额翻了一倍，达到23亿元。2003年5月在非典疫情爆发时期，板蓝根价格从4月份的4元/千克飙升到12元/千克。最近国内最大的家用医疗企业鱼跃医疗每天接单量达4万单，总市值达到245亿元。
8、疫情对资产的长期影响有限，但短期影响不能低估，利空股市、房市，利好债市、黄金。市场走势是一个复杂变量，疫情不是决定性因素。但从非典的经验来看，疫情的短期影响也是难以避免。疫情爆发通常伴随股票市场出现阶段性下跌，爆发期医药股和权重股表现较好，但在缓和期出现补跌。爆发期债市牛市，缓和期利率反弹。房地产市场中政策仍然是主导因素，疫情可能导致房地产市场阶段性降温。黄金市场主要看全球经济和美元，疫情扩散有短期利好。
9、当地确诊人数/武汉输出到当地人口的比例，可以从某种程度上反映疫情防控的效果，当然这并不是唯一的客观指标，仅作为参考。河南、山西、贵州的这个比例最低，尤其是并无交通屏障（类似贵州山区那种）的河南，值得肯定。
10、不管从捐赠金额的绝对规模还是相对比例来看，民企在防疫捐赠中表现突出，不输国企。互联网企业中，阿里巴巴10亿、腾讯3亿、百度3亿、字节跳动2亿、美团2亿等居前。金融机构中，招商银行2亿、民生银行5000万、中信银行5000万居前，四大行各捐3000万。制造业企业中，吉利2亿、方大1亿、美的1亿等居前，均是龙头民企。房地产企业中，恒大2亿、融创1.1亿、碧桂园1亿、万科1亿，大部分也是龙头民企。此外，明星捐款呈现新格局，韩红一如既往引领公益，网络新势力也积极参与。辛巴、韩红基金会、林瑞阳张庭夫妇、赵本山及辽宁民间艺术团等居前。
11、全球各方对疫情的反应差别明显。中国台湾的应对措施最为负面，中国香港、菲律宾、朝鲜、英国、印尼、澳大利亚反应也偏负面，日本和白俄罗斯反应最为正面。
12、疫情实战考验官员行政能力，渎职人员绝不姑息。非典期间近千名官员因疫情防控不力被免职，卫生系统干部及地方县市长是免职高发人群。
最后总结一句话，最乐观的态度就是敢于正视一切悲观的现实，最理想的结果就是一切预测的风险最后全部落空。武汉加油，中国加油。
疫情：严重性超非典，复工后不可掉以轻心
1、疫情处在爆发阶段，新增病例数量还在持续上升
自1月20日国家卫建委公布新冠病毒感染肺炎病例数量之后，每日新增病例数量持续增加，目前每日的新增确诊人数约2500人，新增疑似约5000人，疫情仍然处在爆发阶段。新冠病毒潜伏期长，可人传人、接触传染、潜伏期可传染，再加上春节返乡几十亿人次的人员流动，造成了目前患病人数指数型的增长。节后返城复工将带来新的考验。
2、新冠病毒传染性远超非典，非典的爆发期持续1个月
目前新冠病毒的国内感染人数已经是2003年非典国内感染人数的3倍左右。以每日新增确诊数量超过10例为界限，2003年非典的爆发期开始于4月10日前后，结束于5月10日前后，持续时间约1个月；期间，4月15日世界卫生组织（WHO）将中国广东省、山西省、中国香港、中国台湾、新加坡、加拿大多伦多、越南河内列为疫区。本次疫情从1月17日起，每日新增确诊人数就达到了10人以上（1月20日之前仅公布武汉的患病人数）；1月31日凌晨，WHO将新冠病毒疫情列为“国际突发卫生事件（PHEIC）”，与2003年列为疫区类似。
3、目前新冠病毒致死率比SARS、MERS、埃博拉低，但可能会继续升高
21世纪已经爆发过了几次影响大、致死率高的传染病，包括2003年的非典型肺炎（SARS）、2009-2010年全球传播极广的甲型H1N1流感、2012年之后患病人数不断增加的中东呼吸综合征（MERS）、2014-2016年致死率极高的西非埃博拉病毒病。埃博拉、MERS的死亡率最高，分别是39.6%、34.4%，其次是非典10.9%。本次新冠病毒的死亡率目前是2.1%，切不可因此掉以轻心：第一，数据有滞后性，死亡率可能会持续攀升。从目前死亡人数与治愈人数接近1:1的比例来看，致死性比数据显示的要严重。第二，除了死亡率，疫情的关键影响还在于社会情绪的变化以及由此引发的连锁反应。树上100只鸟，开枪打掉1只，剩下的可不是99只。枪声带来的恐惧比子弹本身可怕的多，这个时候再去争论子弹是否致死不是我们该干的事。
4、从确诊人数/武汉向当地输出人口的比例看，各地防控效果有明显差异
当地确诊人数/武汉输出到当地人口的比例，可以从某种程度上反映疫情防控的效果，当然这并不是唯一的客观指标，仅作为参考。从这个指标来看，河南虽然感染人数较多，但主要是离湖北较近，转化成确诊的比例其实很低，远低于湖南、安徽、江西等武汉人口输出大省，甚至低于拥有天然交通屏障的贵州、西藏等地。河南湖北两省接壤，武汉输出人口比例仅次于湖北省内，但由于采取了“硬核”防疫举措，包括积极排查武汉返乡人员、严格限制社区尤其是农村地区人群聚集活动、相对严格的交通隔离等，初期防控取得较好的效果，其他省份的感染比例差异较大。
经济：GDP“破6”几成定局，消费出口受损
最为严重
5、消费受疫情的影响最大，被列为PHEIC后出口也将受到较大影响
从三大需求的维度来看，受疫情影响最大的是消费。2003年消费、投资、净出口需求对GDP增速的拉动作用相较上年分别下降1.5%、上升3.4%、下降0.3%。消费受疫情影响的时间大约是3个月（2003年4-6月），最严重的是5月，社零增速同比降至4.3%，创历史新低。本次疫情仍然会严重影响消费，商场、饭店大面积停业，今年2月的社零增速可能会降至4%左右，影响的持续时间要看疫情扩散的持续时间。
投资受到非典的影响较小，从中长期的视角来看，中国经济正处在工业化的前期，政策鼓励固定资产投资；从短期的视角来看，中国正处在库存周期的上升期。本次疫情对投资的影响会大于2003年，一是停工视角较长，二是疫情传播范围更大。
对外贸易方面，尽管2003年中国的个别省份被WHO列为了“疫区”，但并没有对出口产生很大影响，一方面经济景气度没有受到太大影响，另一方面中国刚加入WTO两年，出口订单增量较大。本次疫情被WHO列为了PHEIC， 之前WHO共宣布过5次PHEIC，分别是：2009年H1N1流感病毒疫情、2014年野生型脊髓灰质炎病毒疫情、2014年西非埃博拉疫情、2016年巴西寨卡病毒疫情、2019年刚果（金）埃博拉疫情。尽管WHO不会对国际贸易提出强制性的要求，但仍然会有负面影响，例如2016年2月1日至11月18日巴西寨卡病毒被列为PHEIC，出口同比增速在2016年持续下降，同时巴西经济在上半年降至冰点。本次疫情对出口的影响会大于2003年，一是因为当前的国际贸易环境不容乐观，逆全球化趋势蔓延，二是因为疫情传播的范围更大，东南沿海的出口大省疫情也比较严重。
6、25个省市延长春节复工时间，约占全国GDP总量的90%
截至2月1日，已有25个省市延长企业复工时间，除了湖北延长至2月14日之外，其他均延长至2月10日，比以往春节复工时间晚了7个工作日。这25个省市的GDP占全国GDP总量的90%。2003年非典时期并没有全国范围的延长假期，仅北京、上海等少数疫情严重的城市停工。
7、武汉在制造业产业链中的地位重要，工业经济受到的冲击比非典时期更大
武汉2018年GDP约1.5万亿，在全国城市中排名第9，是重要的工业基地。与2003年的北京相比，武汉的产业结构中第二产业占比更高，占比约43%。光电子信息、汽车及零部件、生物医药及医疗器械是武汉的三大支柱产业，拥有烽火通信、闻泰科技、东风集团、九州通等61家A股上市公司。与服务业（金融业除外）不同，工业经济一旦受到冲击辐射的范围会更大，如果武汉的生产停止，产业链上下游的企业都可能受到影响。
8、保守估计春节期间直接经济损失占2019年一季度GDP的14%
非典疫情对交通运输、金融、住宿餐饮业冲击最大。2003年2季度非典疫情期间，一二三产业均受到不同程度的冲击，其中第三产业受到冲击的时间最长。细分行业中，交通运输、仓储和邮政业增加值同比增长4.9%，比前一个季度增速低2.8%。金融业增加值同比增长9.6%，比前一个季度增速低1.7%。住宿和餐饮业增加值同比增9.3%，比前一个季度增速低1.7%。从全年来看，第三产业中的其他服务业受冲击明显，增速比去年同期低了2.9个百分点。2季度当时的房地产业并未受到特别明显的冲击，但从三季度开始增速逐步下滑，存在一定的滞后效应，全年增速比去年同期低了0.1%。
交运行业出行人数锐减近20%。交通部数据显示，1月31日全国铁路、道路、水路、民航共发送旅客1375.5万人次，比去年春运同日下降85.4%。春运前22日（1月10日-31日），全国铁路、道路、水路、民航共累计发送旅客12.58亿人次，比去年同期下降20.6%。按原预计2020年春运旅客发送量将达到30亿人次。在疫情背景下多地推迟复工时间，整个春运期间运量可能比预计腰斩。
零售和餐饮行业损失可能至少在7000-8000亿。2019年春节期间全国零售和餐饮企业实现销售额破1万亿，而2020年疫情影响下春节各类聚餐几乎全部取消，大量商店餐厅暂停营业，春节期间至少损失7-8成的营业额。而在疫情未得到完全控制之前零售餐饮业将会受到持续性冲击，一季度行业增加值增速必然下滑。
旅游黄金周遭封杀，损失可达5000亿。疫情影响下春节旅游黄金周彻底被封杀，2019年春节期间全国旅游接待总人数4.15亿，实现旅游收入5139亿元，2020年该部分收入可能基本没有。
春节档电影全撤档，行业损失预计达70亿。春节档是电影行业全年票房的重要组成部分。2019年春节档票房占全年票房的9%。2020年春节档本来有《唐人街探案》等7部影片计划上映，但疫情影响下观影需求基本清零，不仅7部影片全部撤档，大型影院也选择关闭。按照此前预测值来看，春节档票房损失可能达到70亿元。
延迟复工导致工业损失约8000亿。占全国GDP比重约90%的省市延迟7个工作日复工，湖北延迟11个工作日复工，其他省份延迟2个工作日复工，一季度原本有58-59个工作日，按工作时间推算，这部分损失约8000亿。疫情会导致新出口订单的减少，后续的影响可能更为持久。
房地产关闭售楼处，损失可能达到万亿以上。由于存在外出务工人员返乡置业的现象，房企会在春节期间进行销售，一些人口流动性较高的三四线城市，返乡置业带动的销售规模可能占全年的20%-30%左右。受疫情冲击线下售楼处关闭，返乡置业更是无从谈起。如果按照2019年商品住宅13.9万亿的销售额，三四线城市占比60%来计算，那么这一部分的损失可能达到万亿以上。
总的来看，仅计算零售餐饮7000亿+旅游5000亿+电影70亿+制造业8000亿+房地产1万亿（保守估计），仅春节期间的经济损失就达到3万亿，占2019年一季度GDP的14%。如果考虑金融业、建筑业、农业等其他行业的损失以及疫情的持续冲击，这一比例只增不减。一季度GDP“破6”已成定局。
9、SARS造成的影响是全球性的，全球经济损失近400亿美元
根据布鲁金斯学会的估计，非典造成的全球经济损失约400亿美元，相当于当年GDP的千分之一；中国香港、中国大陆、中国台湾在SARS中的经济损失最为严重，分别占2003年GDP的2.63%、1.05%、0.49%。
10、财政拨款和税收减免是应对危机中资金支持的最主要部分
财政资金是应对危机中资金支持的最主要部分，充足的财政紧急拨款可以迅速提高应对危机的效率和力度，此外也包括对一些受疫情影响较大的企业进行税收减免。非典期间中央拨付的“非典”防治基金达20亿元，用于免费救治病人、科研攻关、疫情监测、机制完善等。20亿的数目并不算小，占到2003年中央财政预算支出的0.13%，占100亿总预备费的20%。此后为支持中西部地区疾病控制机构的建设，在此基础上又安排了9亿元。地方各级财政拨付约67亿元。2003年5月1日起，国家税务局、对民航旅客运输业务、旅游业和铁路旅客运输收入免征营业税、城市维护建设税和教育费附加；对餐饮、旅店、旅游、娱乐、民航、公路客运、水路客运、出租汽车等行业减免部分政府性基金。因此2003年下半年开始，税收收入增速有所放缓。当年税收收入同比增13.5%，比2002年下降0.9个百分点。
11、短期物价存在上涨压力，预计还会持续1-2个月左右
疫情影响下交通道路阻断，部分生活物资可能出现供给不足，同时人们出现恐慌性抢购行为，往往导致短期内物价上涨。2003年非典疫情期间，3-4月食品CPI同比从2月份的1.8%上升至3.2%，带动CPI同比从0.2%上升至1%，达到2001年8月以来的新高。食品价格的上涨主要是蔬菜价格上涨导致的，鲜菜价格同比达到50.7%、43%的高点，肉类价格当时并未出现上涨。5月食品CPI开始回落，至6月下降到0.4%。目前来看，受新冠疫情影响叠加春节效应，28种重点监测蔬菜价格比1月初上升了13.5%。本次疫情还导致猪周期改善中断，猪肉价格重回上升通道，截止1月23日，猪肉价格比1月初上升了7%。预计短期内物价仍有上涨压力，但不会一直持续，春节结束后，随着疫情缓解，交通恢复，供给增加，食品价格上涨压力约会在1-2个月左右得到缓解。
行业：冲击三类行业，带动两类行业
12、受损行业——旅游：出入境旅游人数锐减，五星级酒店面临更大的压力
2003年受非典疫情影响，旅游业尤其是以中国为目的地的入境旅游受到极大影响。疫情期间旅游警告频发，出游意愿断崖下滑，客流平均损失20%。入境旅游人数的减少不只在2003年2季度疫情扩散期间发生，疫情平息后人们对出游也颇存忌惮，游客人数的减少持续了一整年。2003年中国内地入境旅游人数同比下降15.1%，国际旅游外汇收入同比下降14.6%。住宿酒店业也面临着较大的冲击，2003年星级酒店客房出租率比2002年减少4%，其中五星级酒店的影响最大，客房出租率减少了10%。2003年星级饭店全年的营业收入有所增长，主要是三星级酒店营业收入的增加，以国际客源为市场主导的五星级饭店和低收入客群为主导的低星级酒店营业收入均出现下降。五星级酒店不得不打折揽客，大量低星级酒店则面临着倒闭危机。
13、受损行业——影视：春节档电影票房遭重创，行业生态可能被重塑
2020春节档多部影片相继撤档，武汉、广州、上海、北京等多地影院宣布休业，大年初一票房仅181万，全国院线排片跌至不到1500场，远逊于2017年33.8亿，2018年57.2亿，2019年58.3亿的春节档票房规模。根据此前对2020春节档的票房预测，损失金额或在70亿元以上。如果疫情还需要2-3个月时间才能完全控制，那么一季度电影票房仍不乐观。与此同时，影视拍摄全面停止，预计一段时间内优质影视供给也会减少。值得一提的是，字节跳动豪掷6.3亿让《囧妈》可以线上免费观影，疫情提前了这次线下市场和网络市场的正面博弈，传统电影院线分利模式或迎来颠覆窗口期。
14、受损行业——零售餐饮：现金流断裂，企业面临生存困境
以房地产、餐饮、服装零售为代表的企业，对现金流依赖度较高。有的企业负债期限较短，杠杆率较高，即使短暂的停止运转也会被高额的利息压垮。有的企业需要负担高昂的固定成本的人员成本。一旦企业经营停滞，就可能导致出现金流断裂，导致企业休克甚至破产。即使是西贝莜面村这样的行业翘楚，在400家线下门店停业的背景下，预计春节前后一个月的时间将损失营收7-8亿元，每月支付2万多名待业员工的工资就要1.5亿左右，如果疫情无法在短时间内得到有效控制，账上的现金撑不过3个月。大企业尚且如此，零售餐饮行业中分布的大量中小企业更是面临严峻的生存危机。可以考虑对受疫情影响大的企业给予更多的税收减免，帮助企业度过危机。
15、受益行业——线上教育、网络游戏：居家生活行业迎来发展机遇
疫情扩散使线下娱乐暂停，人们宅在家中反而给手游（尤其是社交型游戏）和在线教育带来了机遇。截止1月30日，七天内下载排名上升最快前30个应用中有13个与游戏、社交有关，有8个与在线教育有关。春节期间《和平精英》《我是谜》《狼人杀》等多款手游服务器告急，《王者荣耀》在除夕夜（1月24日）当天流水达到20亿元，同比增50%，仅用一日便超额完成了前两年的整个春节档数据。疫情背景下《瘟疫公司》也重登下载排行榜榜首创下了有史以来最高的同时在线玩家数量——8452人。疫情使春季开学延后，教育部门提出“停课不停学”，有利于线上教育机构加大服务力度，强化学生云学习。从数据上来看人教点读、猿辅导等在线教育APP的下载量有显著增长。2003年“五一”非典时期，新东方在线在北京、上海两地业务量增长了77%和66%，全年招生20万人。本次疫情背景倒是给在线教育机构再一次提供了发展契机。
16、受益行业——医药健康：服务于防疫斗争，需求激增
疫情爆发期间医疗物资需求激增，往往会带来医疗健康行业的发展。京东披露数据显示，1月19-22日期间京东累计出售超过1.26亿只口罩、31万瓶消毒液、100万瓶洗手液。仅1月22日一天，口罩的销量环比上月日均增幅高达48倍。电子体温计、感冒用药、退热用药、VC泡腾片、护目镜等相关商品，销量也明显增长。2009年甲型H1N1流感大爆发时，日本口罩的销售额翻了一倍，达到23亿元。一些常用药物价格也随之抬升。2003年5月在非典疫情爆发时期，板蓝根价格从4月份的4元/千克飙升到12元/千克。2020年1月又经历了一波涨价，目前价格在15.5元/千克。部分医药企业受益于需求激增，比如国内最大的家用医疗企业鱼跃医疗近期每天接单量达4万单，目前总市值达到245亿元。
资产：利空股市、房市，利好债市、黄金
17、疫情爆发通常伴随股票市场出现阶段性下跌
非典爆发之后，上证综指持续7个月的下跌，跌幅达20%。实际上，在当年6月底疫情就基本控制住了，上证综指受疫情影响的下跌幅度约8%；7月以后股市的下行与货币政策收紧有关，2003年8月存款准备金率上调1个百分点。MERS最严重的2014-2015年，沙特全指自2014年9月进入主跌阶段，最大跌幅约50%；股市下跌的主要原因是油价暴跌，2014年7月至2016年1月油价下跌了约70%。寨卡病毒爆发期间，圣保罗指数最大跌幅约20%；2016年在奥运会、弹劾总统以及下半年经济好转等利好之下，扭转趋势。
18、非典爆发期医药股和权重股表现较好，但在缓和期出现补跌
我们将非典疫情划分为初始期、爆发期、缓和期，分别考察三个阶段A股市场的风格和行业表现。初始期，市场受疫情影响较小，仍然延续原来的风格，比如行业景气度高的汽车行业（2003年汽车销量同比达到33%），对应本次2020年1月20日之前。爆发期，大部分行业和个股收益为负，医药股，公用事业，以银行、非银为代表的权重板块表现较好，休闲服务、传媒（影视）表现最差，风格上大盘优于中小盘（行业中性）。疫情缓和期，爆发期表现较好的板块普遍补跌，风格上仍然是大盘优于中小盘。本次春节前3个交易日A股市场出现了与SARS爆发期类似的表现。
19、非典爆发期债市牛市，缓和期利率反弹
非典疫情初始期和爆发期债券利率走势是下行的，10年期的国债到期收益率（10日中心移动平均）在初始期2个多月时间里下降了约10bp，在爆发期1个月时间内下降了17bp。在疫情缓和期内，债券利率反弹，10年期的国债到期收益率（10日中心移动平均）上升15bp。非典疫情爆发时中国经济在长周期和短周期均处于上升阶段，对利率下行形成一定的阻力。本次春节前3个交易日10年期国债利率下降了9bp。
20、非典时期房地产市场热度较高，政策支持是主导因素
2003年中国房地产市场整体热度较高。累计销售同比在2月达到高点之后持续回落，但上半年疫情期间始终保持在35%以上，北京上半年的累计销售增速保持在75%以上，全国房地产开发投资增速约30%，似乎没有受到非典疫情的影响。实际上当年房地产市场火热的主导因素是政策的支持，2001年以来政策支持加大房地产投资力度，支持住房消费，2003年国务院将房地产确认为支柱产业，自此中国房地产市场开启了“黄金十年”。而当前的情况截然不同，疫情将导致房地产市场阶段性降温。
21、黄金市场主要看全球经济和美元，疫情扩散有短期利好
在SARS、MERS、寨卡病毒三次疫情中，黄金的表现不同。在SARS和寨卡病毒传染期间，均有持续半年以上的牛市，此时对应着全球经济底部和美元指数下行；而MERS疫情期间美元强势，黄金价格持续下跌。本次疫情可能会带来黄金价格的短期上涨，但不会成为中期的主导因素。
应对：积极捐赠抗击疫情，国际社会还需团结一致
22、各界积极捐赠抗击疫情，龙头民企和网络新势力活跃在慈善前线
不管从捐赠金额的绝对规模还是相对比例来看，民企在防疫捐赠中表现突出，不输国企。互联网企业中，阿里巴巴10亿、腾讯3亿、百度3亿、字节跳动2亿、美团2亿等居前。金融机构中，招商银行2亿、民生银行5000万、中信银行5000万居前，四大行各捐3000万。制造业企业中，吉利2亿、方大1亿、美的1亿等居前，均是龙头民企。房地产企业中，恒大2亿、融创1.1亿、碧桂园1亿、万科1亿，大部分也是龙头民企。
越来越多的明星和公众人物也参与到捐助中，献出自己的一份力量。韩红基金会一如既往的走在慈善最前线，捐赠金额和救援效率都令人钦佩，另外值得关注的是，辛巴、薇娅等网络新势力也做出积极贡献，不亚于明星。
23、全球各方反应不一，部分国家及地区启动撤侨、禁止入境、切断航线等紧急措施
全球各方对疫情的反应差别明显，患难见真情。美、韩、法、俄等国开始从武汉撤侨，部分国家停飞往来大陆航班，提高旅游安全预警等等。中国台湾的应对偏负面，甚至有些过激。中国香港、菲律宾、朝鲜、英国、印尼、澳大利亚反应也偏负面，日本和白俄罗斯反应最为正面。面对危机，国际社会普遍共识深化国际合作、携手应对疫情才能使各方利益最大化，过度反应将造成更大的负面影响。
24、非典期间有近千名官员被免职，唐主任不是一个特例
中国政府官员的行政问责制始于非典期间，因防治非典不力，包括原卫生部长、北京市长在内的近千名官员被免职，卫生系统干部及地方县市长是免职高发人群。可以预见，黄冈唐主任绝不是因防疫不力免职的最后一个。
25、托福雅思考试取消，出国留学受阻
2003年上半年受非典疫情影响，出国留学生联系国外学校、办理签证等受阻，导致全年出国留学人数比2002年减少7872人次，同比下降6%。这种影响一直持续到2004年，留学人数从2005年开始才逐步回升。2020年受新冠病毒疫情影响，大陆地区托福雅思考试均取消，目前恢复时间未定，预计也会对年内出国留学造成一定阻碍。部分国家如澳大利亚禁止中国公民入境后，澳洲留学生无法返校，也成为一个比较严峻的问题。